流动性危机暂缓,金价触底回升!抄底时机到来

华阳彩票3月以来,国际金价经历过山车行情。月初,海外疫情快速蔓延,叠加油价大跌,导致金价从1700美元/盎司一路回落至1450支撑水平,黄金避险功能暂失。而随着全球宽松模式开启,流动性紧张格局逐步缓解,国际金价在近期触底反弹,目前运行至1650美元/盎司关口。A股市场黄金概念股亦同步反弹。

展望后市,压制金价的负面因素是否完全消除?新冠疫情导致全球经济承压,黄金避险属性是否还在?

当前压制金价的两大因素(流动性紧张与通缩预期)已出现不同程度的缓和,黄金避险属性逐步回归。短期来看(1个月),随着美国疫情拐点的逐步临近,避险需求减弱,叠加低迷的油价,黄金价格仍有波动风险,但总体可控。

中长期看(年内),全球经济衰退风险仍大,预计美联储本轮宽松潮至少延续至2020年年底,将持续支撑金价上行。落脚到A股市场,黄金股与金价存在较强的正相关关系,且长期来看黄金股票的投资受益远高于现货资产。

短期:“无上限”QE缓解流动性紧张格局,黄金最差时刻已过

3月上旬金价大幅下跌的主要原因在于流动性紧张与通缩预期。目前这两大因素均出现了不同程度的缓和,黄金最差的时刻已经过去。在原油争端出现实质性缓和之前,国际金价仍有回调风险,但总体可控。

(1)美联储开启“无上限”QE,金价报复性反弹

流动性危机暂缓,金价触底回升!抄底时机到来

新冠疫情冲击下,全球经济衰退预期升温,欧美股市短期内大幅下挫,杠杆资金被迫变现金融资产补充保证金,导致黄金短期内遭遇抛售潮。直到3月23日,美联储宣布“无上限”QE支持经济,并绕开银行直接向信用市场投放流动性,美债流动性风险快速缓解,刺激金价报复性反弹。

目前反映流动性紧缺预期的FRA-OIS利差已开始回落,表明美国市场整体流动性出现阶段改善,黄金也已初步回归了避险属性。考虑到当前流动性压力仍在,预计未来更多流动性管理工具或将出台,黄金有望成为最先走出来的大类资产之一。

(2)原油争端有望逐步缓和,利好金价中期运行

国际油价暴跌,导致通缩预期急剧升温。3月上旬召开的OPEC+会议未能就延长减产协议达成一致意见,导致国际油价暴跌。传导至经济层面,市场通缩预期升温,导致金价短期大幅回调。

事实上,此前由于地缘冲突预期落空,原油价格已经连续走低。此次减产协议的落空进一步动摇了国际原油供给端的支撑预期。同时,新冠疫情冲击下,原油需求直线下降,进一步加剧供给过剩压力。

未来原油市场的积极变化至少需要看到两个拐点中的一个:华阳彩票一是海外疫情拐点出现,专业人士预计,美国新增确诊病例峰值预计最晚在4月中旬出现。二是OPEC+减产联盟重新延期此前的减产协议。长期看,低油价并不符合原油争端双方沙特与俄罗斯,以及页岩油大国美国的利益。

俄罗斯明确表示,并未关闭和沙特的合作之门,预计双方最早会在5月重启谈判。同时,此前美国总统特朗普曾表示将在适当时候介入沙特与俄罗斯的石油争端。这些均意味着,未来沙特与俄罗斯的石油争端有望出现缓和,驱动油价探底回升,进而改善通缩预期,利好金价上行。

中长期:受益降息潮,金价中长期看涨

复盘美联储上一轮降息周期可以发现,在2007年美国金融危机期间,美联储自2007年9月18日起,在之后的一年多时间里进行了10次降息,期间黄金价格的大幅上涨。若以1895美元/盎司(2011年9月5日)历史高点计算,金价累计涨幅高达165.13%。

同时,在上轮危机中,黄金与美元、美债保持了明显的强相关关系。尤其是黄金和美债呈现较强的负相关关系。

流动性危机暂缓,金价触底回升!抄底时机到来

近期随着美联储QE的继续,美债再度回落,金价随之攀升。就本轮宽松来看,若美国疫情拐点在4月中旬出现,那么美国经济有望在今年三季度走出衰退。不过考虑到实体经济对金融市场带来的潜在信用风险,预计美联储本轮宽松至少会维持到2020年底。这也意味着本轮黄金行情至少会持续三个季度。

对于A股市场而言,黄金股与金价有很强的正相关关系。并且相较于现货资产,在金价上行阶段,黄金股有着明显的相对收益。因此,长期来看黄金股票的投资受益远高于现货资产。以龙头企业山东黄金为例,作为A股弹性最大的黄金企业,业绩将充分受益于黄金价格的上涨。